2026年市场展望
22/01/2026 11:00:00市場分析
2025年市場回顧
2025年是全球資產在宏觀變局中劇烈分化的關鍵之年：美聯儲降息週期、全球產業轉型與地緣政治風險等，重塑了各大市場的邏輯。全球主要市場在2025年呈現「個股強勢，商品分化，避險與成長共舞」的典型格局。
資料來源： HKEX, Trading Economics, Bloomberg, 方達金融公眾號
2025年港股市場的反彈是多面向因素共同推動的結果：
資金驅動：南向資金淨買入額龐大，成為最重要的流動性支撐之一。同時，港交所的上市製度改革吸引了國際長線資金回流。
政策支撐：內地的宏觀與財政政策（量化寬鬆），資本市場政策（長線長投），產業與消費支持（以舊換新）。
市場活動：港股IPO募資額重回全球第一位，全年新股上市數量及募資總額較去年同期大幅成長。港股市場日均交投量也顯著提升，市場流動性得到了明顯改善。
資料來源： Tradingview
美股市場在2025年的表現同樣值得關注：
歷史性成就：標普500指數實現了連續第三年兩位數漲幅，這一現象自20世紀40年代以來僅出現過幾次。
核心引擎：以「七巨頭」為代表的大型科技股是上漲的主要動力，尤其是AI領域。市場對AI的熱情和強勁的企業獲利預期抵銷了政策面的擔憂。
宏觀影響：聯準會的降息為股市提供了支撐。但同時，全年美元顯著走弱，創下2017年以來最糟糕的年度表現。
資料來源： Tradingview
狂飆的賽道：貴金屬與工業金屬
宏觀與避險驅動：貫穿2025年的聯準會降息週期和美元大幅走弱（年內下跌約9.4%），降低了持有無息資產的機會成本，為金銀上漲奠定了宏觀基礎。同時，持續的地緣政治風險和各國央行的強勁購金需求也提供了額外支持。
產業需求拉動：白銀和銅的上漲兼備了工業屬性。白銀是光伏導電漿的關鍵材料，新能源轉型帶來了剛性需求。銅則直接受益於全球電氣化、AI資料中心建設和電網投資浪潮，市場普遍認為其已進入由「綠色需求」驅動的「新超級週期」。碳酸鋰價格企穩反彈，也標誌著新能源產業鏈經歷了深度調整後，供需關係開始趨於健康。
資料來源： Tradingview
失意的領域：能源與多數農產品
供應過剩壓制：原油市場面臨的核心衝突是結構性供應過剩。美國、巴西、圭亞那等非OPEC+國家產量持續成長，而全球經濟成長放緩又抑制了需求 。
氣候與週期影響：以可可為代表的農產品價格指數暴跌，主要是由於主產區天氣條件改善，供應從上一年的極度緊張中恢復，導致價格從歷史高位理性回歸。全球糧食供應整體充足，變相使多數農產品價格承壓 。
資料來源： Tradingview
整體而言，2025年的全球資產表現個別發展，大致總結為「科技牛」、「金屬狂」和「美元頹」。港股與美股均從各自的驅動邏輯中實現上漲，而大宗商品的「冰火兩重天」則凸顯了經濟轉型 、宏觀政策和供需基本面的深刻影響。
2026年市場展望
展望2026年，全球市場預計將進入一個比2025年更為複雜的新階段，驅動力將會從宏觀政策和估值修復，轉向對企業盈利、產業發展趨勢和供需基本面的深度索求。
在經歷了2025年的強勁反彈後, 2026年港股有機會進入“戴維斯雙擊第二階段”，即從估值修復轉向盈利驅動。市場可望在波動中震盪上行。
資金面：南向資金預計持續成為重要支撐，險資、公募等流入規模可觀。同時，若聯準會降息帶動美元走弱，可能吸引外資回流港股。
關注點：一是港股獨有的優質稀缺資產（如網路平台、創新藥企業）；二是仍具吸引力的低估值板塊（如恆生科技成分股）。科技創新、消費復甦、高股息等將會共舞。
02 美股市場
美股連續上漲後，2026年將直面高估值與獲利成長能否匹配的核心挑戰，預期將呈現高位震盪、波動加劇的局面。
宏觀與政策：市場預期美國經濟可能實現 「金髮女孩式」的軟著陸（成長溫和、通膨受控）。聯準會漸進的降息步伐將為市場提供支撐，但若降息不如預期或通膨反复，則會帶來壓力。
市場結構與機會：AI相關科技股的獲利兌現能力將會成為市場關注點。隨著經濟週期的演進，部分資金可能從成長股輪動至景氣循環股（如金融、工業）。
2026年大宗商品市場預計將延續並深化2025年的「冰火兩重天」格局，整體價格可能承壓，但內部結構性機會顯著。
貴金屬（看漲）：黃金、白銀的上漲邏輯依然堅定。主要驅動力包括全球央行持續的購金需求、潛在的地緣政治風險，以及聯準會降息週期下美元可能進一步走弱的前景。
工業金屬（分化）：以銅為代表的有色金屬普遍被視為最具上漲潛力的板塊之一。其需求受到全球能源轉型（如電網、電動車）和AI算力基礎設施建設的長期支撐，而供應端則面臨幹擾。但鐵礦石等品種可能受制於房地產等傳統需求疲軟。
能源（承壓）：原油市場面臨結構性供應過剩的壓力，非OPEC+國家的產量成長預計將持續超過全球需求成長速度，油價可能因此承壓。
2026年，三大市場的走勢將透過幾條主線緊密相連：
全球流動性之錨：聯準會的降息路徑是貫穿全球資產定價的核心主線，直接影響美元走勢；無息資產（黃金）的吸引力依然，以及資金有機會流入新興市場（如港股）。
產業趨勢的繪製：AI人工智慧的產業浪潮，不僅直接驅動美股科技巨頭的獲利，也透過算力需求影響銅和鋰等工業金屬的價格，同時帶動港股科技板塊的估值。
避險與成長的再平衡：在全球經濟與政策存在不確定性的背景下，資金可能同時在代表未來成長的科技股與傳統避險資產黃金中尋找機會，形成動態配置。
2025方達策略表現追蹤
2025年，在過去的52週，方達策略每週放送。我們因應市場狀況和波動，提出了調倉策略和資產配置方案，表現追蹤如下：
方達觀點
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