每周策略2024.08.05
05/08/2024 11:00:00重點新聞
- 美國聯儲局議息維持利率不變，但暗示9月有可能減息。
- 美國就業狀況：首次申請失業救濟人數，持續申請失業救濟人數和失業率都比預期高。
- 《路透社》引述消息指，美國政府下個月將對外國晶片設備製造商出口到中國實施新規定，令中國在取得生產設備方面受限制，出口受影響的包括以色列、台灣、新加坡及馬來西亞，不過部分盟友如日本、荷蘭及南韓將獲豁免。
- 英倫銀行下調利率，由5.25%降至5.0%。英倫銀行對上一次減息已經是2020年3月。
- 日本央行宣布將利率由0.1%上調至0.25%，同時將縮減購買國債規模，購買量從每月6兆日圓，每季減少購買4,000億日圓，到2026年首季將降至3兆日圓。市場預期不變。過去一日元曾高見對美元接近146。
- 一系列中國經濟數據: 7月綜合PMI指數為50.2；7月製造業PMI為49.4，符合市場預期；7月非製造業PMI降至50.2，略低於市場預期的50.3；7月財新製造業PMI為49.8，低於預期的51.4；7月財新非製造業PMI為49.4，低於預期的51.4。看下圖綠色棒為公佈數字；橘色棒為預期數字:
- 香港差餉物業估價署數據顯示，6月全港私人住宅樓價指數連跌兩個月，創近8年新低，月下跌1.24%，年則下跌13.1%。今年上半年跌約3.1%。租金指數方面，6月份香港租金指數月升約0.16%，按年升4.5%，今年上半年累升1.61%，創2019年12月以來，約4年半新高。
市場分析
恒生指數16945.51點
-75.8（-0.45%）
港股受美股強力反彈造就了星期一的升幅。之前被大力沽售股份，包括石油股，內需零售股和電車股，都有不俗的升幅。反而家電股在好消息出貨。恆指曾升337點，最終收市仍升217點。
港股星期二再一次為站穩在17,000點之上努力。一開市已經見了全天高位，之後便跟隨A股一起下跌，最多曾跌267點至16,972點。重磅科技股、大型國營銀行、資源股、內需股和蘋果概念股被拋售。加上香港地產股發出損警及券商下調板塊前景，香港地產股成為當日重災區。全天只有5支恆指成分股上升。收市跌235點，將星期一反彈的217點全部抹掉。隔晚美股的跌市並無拖累恆指星期三的表現。整天除了中資電力股表現比較差之外，其他板塊都錄得不錯升幅。中午時份匯豐控股 (5.HK) 發布季績及加碼回購股份，股價午後升4.6%。哈馬斯政治局領導人 Ismail Haniyeh 在伊朗首都德黑蘭遇襲身亡，中東緊張局勢驟然升級，刺激石油股回升。而有消息指美國可能豁免部份盟友晶片設備對華出口限制，帶動晶片股向上。全天只有四支恆指成分股下跌，收盤升342點。港股星期四窄幅上落，全天波動160點。或許由於星期三已經搶先升了342點，港股未有明顯受惠於美股隔晚由科技股帶動的反彈。港股全天跌40點，收17,305點。
美國暗示減息但同時發布比預期差一大截的製造業採購經理指數 (PMI) 和失業救濟人數數據，令市場再重新聯想到美國經濟有機會陷入衰退。美股隔晚全線大幅回檔導致亞洲市場星期五出現恐慌性拋售。港股曾跌439點，見16,866低位，最終收16,946點，跌359點。
總結全週，恆指跌0.45%，全週最高點為17,409，全週最低點為16,866，上下波動率543點。回顧7月份，恆指跌716 點，或4.04%，全月最高點為18,317，全月最低點為16,925，上下波幅1,393點。
標普500指數5346.56點
-112.54 (-2.06%)
美股本週市場重點是英國、日本、美國央行議息結果，和美國重磅科技股繼續宣布季績，包括微軟(MSFT) ，超微半導體(AMD)， Facebook 母公司META (META)，高通(QCOM) ，安謀(ARM)，蘋果(AAPL)，亞馬遜(AMZN)， 英特爾(INTC) 。
投資人觀望三大央行的議息結果和美國重磅科技股放榜前態度審慎，星期一美股缺乏方向。唯獨是特斯拉 (TSLA) 在悶市中升5.6%，因為投行摩根士丹利將TSLA列為該行認為最有價值的汽車股選擇。摩根士丹利稱TSLA的儲能業務有潛力超過汽車業務的價值。收盤時三大指數幾乎沒升跌。星期二美股開始迎接科技股的季績。或許因為美國科技股上星期已經開始回調，投資人在季績發布前先行沽貨保存利潤，令到科技股為主的納指和標普500受壓。晶片領頭羊英偉達 (NVDA) 跌7%，特斯拉 (TSLA)回吐4％， 早前導致全球微軟網路失靈的Crowdstrike (CRWD) 也回吐幾乎10%。收市後微軟 (MSFT) 和超微半導體 (AMD) 分別發布成績表。微軟業績顯示無論是營收和淨利都比預期為好，唯一是雲端業務收入未達預期。超微半導體成績表也是營收和淨利都比預期為好，加上管理階層上調第三季業績指引，股價在收盤後升延長交易時間上升，連帶英偉達股價也反彈。
星期三科技股強勢反彈，加上聯邦儲備銀行暗示9月有可能減息，美股全線上升。上午的升幅由科技股貢獻。到下午聯儲局的減息聲明後其餘板塊也一起上升。到週四，雖然聯邦儲備銀行暗示減息，但美國供應管理協會 (ISM) 製造業 PMI 和製造業就業指數均大幅低於預期，引發市場憂慮美國經濟惡化。三大指數來一個大逆轉，首當其衝的是前一天才強勢反彈的科技股，把星期三的反彈全部蒸發。星期五美股繼續回檔。 7月失業率上升至4.3%，高於預期的4.1%，市場重提美國經濟陷入衰退的說法。市場拋售美元資產，資本湧入日圓，日圓即日從對美元150的水平升至146附近。三大指數全天下跌1.5%至2.4%。
總結全週，標普500指數跌2.06%，全週最高點為 5,566，全週最低點為5,302，上下波動幅度264點。回顧7月份，標普500指數升1.13%，全月最高點為5,670，全月最低點為5,391，上下波幅279點。
- 正面：美國國庫債券，美國健康醫藥股，中國電力股，中國基建股，中國電訊股
- 中性：標普500指數基金，恆生指數基金，中國石油石化股，黃金板塊
- 負面：中國零售股，中國房地產板塊
日期 |
o 業績公布 |
| 周一 (8月5日) |
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| 周二 (8月6日) |
o 百勝中國（9987） |
| 周三 (8月7日) |
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| 周四 (8月8日) | o 中國移動（941） o 中芯國際（981） o 太古A（19） |
| 周五 (8月9日) |
o 金斯瑞生物科技（1548） |
方達觀點
- 這兩週市場的焦點重新回到經濟數據。日本央行比預期早加息， 英倫銀行維持利率不變，歐洲央行維持利率不變，美國維持利率不變但就業市場似乎發出了警告，商品市場遭大力拋售因為中國需求減少(中國為世界其中一個商品市場最大買家)。恆指和A股繼續尋底，而美股似乎繼續回調，哪我們可以如何應對？
我們假設以下情況會發生：1.) 通貨緊縮; 2.) 衰退; 3.) 兩者都沒有發生
- 其實無論是通貨緊縮或衰退，都是代表經濟不景氣，企業營運困難，消費力下跌。在這個時候，成長型公司面對的困難會特別多。因此我們選擇投資標的時，應該集中在受經濟轉壞影響相對少的板塊上，例如日常消費高利股份（例如：公用股，電訊股），醫療健康股份（例如：醫療器械，大型製藥公司） ，高評級債券（例如：政府債券）。尤其在衰退時，手上的錢會更不值錢。這時候，我們可考慮買進黃金來對沖貨幣貶值。
- 如果情況1和2沒發生，比較可預料的情況似乎是美國進入減息週期。我們嘗試看看利息的改變對各行業的影響。以下是美國過去10年的債息走勢：
- 以下是標普500指數相對主要行業過去10年的表現。我們可以看到過去10年只有資料科技和非必要消費板塊（紅色棒）能跑贏標普500指數 （綠色棒）：
但其實過去10年利息並不是一直在上升的。從走勢我們大概可以分成4個階段：
1.）階段1利息下降 -- 2014年6月30日至2016年7月5日
2.）階段2利息上升 -- 2016年7月5日至2018年11月8日
3.）階段3利息下降 -- 2018年11月8日至2020年7月31日
4.）階段4利息上升 -- 2020年7月31日至2023年10月19日
在兩個利息下降的階段能源板塊和金融板塊都下跌。而在2個利息下降的階段都能夠上升的有通訊服務，非必要消費，日常消費，醫療保健，資訊科技，房地產和公用事業板塊。
至於黃金，我們可以看到當債息向下時黃金是一個可取的投資。以下是債息變動 (橘色線) 和黃金價格變動 (藍色線) 的關係:
至於債券，我們可以看到債券價格和債息的反向關係。年期越長的債券對債息的變化越敏感。反之短期債券價對債息非常不敏感。所以當我們未能判斷利息去向時，便可先買入短期債券收取利息。以下是債息變化 (紫色線) 和不同年期債券價格變化的關係:
關於資產配置，我們的建議維持不變:
- 中港高息股 (例如：公用股)佔20%
- 美股高利股 (例如：公用股) 、美股ETF 、美國國庫公債及現金佔50%
- 美國標普500指數基金佔15%
- 恆生指數基金佔15%
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