恒生指數17950.85點 (-1.52%)

（週一開市：23791.79點，週五收市23530.48點）

港股上週指數高開低走，整體趨勢是輕微下跌。由於特朗普宣稱“醫藥關稅將至”，持續攀高的醫藥、醫療器材和生物科技等板塊走出領跌勢頭。以色列與伊朗的衝突與攻防轉換速度較快，導致黃金、原油等關聯板塊明顯震盪。投資人秉承「TACO（川普總是臨陣退縮）」交易理念，在周四和周五大幅度湧入相關板塊，導致周四和周五成交量顯著增大，日均成交額維持2200億以上。

基本面普遍良好的內險、內房和內銀板塊成為了香港市場承托力。 「情緒消費」三巨頭（泡泡瑪特(9992.HK)、蜜雪集團(2097.HK)、老鋪黃金(6181.HK)）股東們頻繁配股和套現的操作也讓股價走持續性下跌，較為明顯的是被稱為「年輕人的茅台」的泡泡瑪特(9992.HK)原始合夥人屠錚清倉套現23億港元後，各大股東也有減持的行為，導致股價從高位截止上週五（6月20日）股價下跌15.45%。

資料來源：cls.cn

截止6月20日的近七天，南向資金大幅買入建設銀行(939.HK)，以及賣出騰訊(700.HK)。較值得關注的是對港股貨幣、債券、外匯和股票市場影響較大的香港銀行同業拆借利率（Hibor），2025年5月初以來發生驟降。其中1月期的Hibor從4.1%將跌至0.6%的歷史低點，隔夜Hibor則從4.5%將跌至0附近，創下2000年有數據以來歷史新低。

資料來源：cls.cn

在港幣與美元的聯繫匯率制度下，因美元持續下跌的影響，Hibor回落是毫無意外的，但是幅度之大卻超出市場預期。這也變現利好了股息率偏高的本土銀行業以及地產業。但要注意的是Hibor底部上漲的話，會有以下四點影響：

1.借貸成本上升；

2.股市資金流出；

3.影響市場情緒；

4.商業銀行貸款減少，

Hibor的上升意味著資金緊張，可能對股市產生負面影響。原因是股票市場投資者以及偏好高風險高回報的投資者有較大機會將進攻情緒減少，而轉入較為穩定收益的理財產品。投資人的資金撤離會帶給市場不小的沽壓，而導致市場有機會走陰跌或階梯型下跌。不過股市漲跌受多種因素影響，Hibor並非唯一的漲跌指標，Hibor適合判斷市場較為宏觀走向。

港股本週預測23,000點是漲跌分水嶺，如果跌穿23,000點，那麼港股整體上漲趨勢轉換成持續性「一浪低於一浪」的下跌方式，預計回調至21,000點附近。能夠站穩23,000點橫盤調整的話，需要等待較為大力度的利好消息帶動突破上漲。建議盡量增加持股的現金或穩定收益的額度，減少高波幅的個股持股是比較理性的做法。

標普500指數（-0.22%）
（週一開市6004點，週五收盤5967.84點）

美股上週影響市場因素較多，比較大型因素是聯準會公佈暫不減息的消息後，川普表示強烈的反對，並聲稱可能很快就會把鮑威爾炒掉。儘管如此，聯邦（FOMC）維持聯邦基金目標率在4.25%至4.5%，該利率區間自去年12月以來一直沒有變動。在以伊衝突之間，美方參戰與暫不參戰反覆橫跳，截止週六(6月21日)的消息是美方再給伊朗兩週時間停止戰爭。

上週美股市場如同港股市場一般本周高開低走，相對傳統行業佔比較重的道瓊斯指數、納斯達克指數以及標普指數相對較弱。本週四個交易日（美國工作假期，當地時間週四休市一天）三大指數變化不大。其中能源、銀行和必選消費三大板塊較強；美國光電、AI和機器人三大板塊領跌。

資料來源：wallstreetcn.com

在以伊衝突影響下，黃金價格卻沒有大漲，反而略顯平靜。根據歷史黃金在不同的事件上變化差異較大，類似哈馬斯襲擊以色列，俄烏衝突，新冠被世界衛生組織（WHO）宣布等事件發生後，大幅度刺激黃金價格上漲。

以下是德意志銀行從歷史資料分析後的觀察：

黃金上漲並不會立即反應，而是在事件發生後8至20個交易日期間累積至高峰。由於高峰時間各異，黃金現貨價格往往達到市場估值的峰值不同。近幾年的疫情，各地戰事已經將黃金的價格早已消化（Price in），除非以伊衝突到達處於預料的升級態度，或其餘新負面消息影響。黃金才會有高峰重估的機會。

資料來源：wallstreetcn.com

在本週平淡的美股市場裡，一隻黑馬股Circle(CRCL.US)殺出重圍，自美國時間6月5日IPO以來，Circle股價累計漲幅超過675%，從IPO的31美元發行價持續飆升至週五收盤240.28美元。該公司被譽為“穩定幣第一股”，主體業務為各國大型貨幣與穩定幣互換平台。目前對投資者來說Circle是位數不多的穩定幣概念標的。同行的Terher並未公開上市，Coinbase(COIN.US)與Circle(CRCL.US)屬於合作夥伴，並非競爭對手，Paypal(PYPL.US)和Block(XYZ.US)等業務對接更加廣泛。 Seaport Research Partners分析師Jeff Cantwell表示Circle(CRCL.US)仍處於發展早期階段，並具備長期成長力。

本周美股預測，若無較大利空消息發生，橫盤調整後看漲偏多。美元一旦反彈走強對於美股市場支撐力度較大，上漲動力維持在科技板塊機會較大。短期投資者需要觀望美元價格波動再做相對的操作比較適合。中長線應考慮配置加大在長期債券市場以及穩定收益為主。