每周策略2025.10.6
06/10/2025 11:00:00市場分析
恒生指數27140.92點
+1012.72（3.88%）
港股上週氣氛持續高漲，由於週三內地國慶休假，市場交投量有所縮減。市場雖然表現前景良好，但汽車、濠賭、原油和內銀等板塊持續走低。有著「科技女股神」之稱的木頭姐姐（Cathie Wood），以自己掌舵的方舟投資（Ark Invest）本週持續3日增持阿里巴巴(BABA.US)，百度(BIDU.US)，分別在上週二和周三購買了總共價值640萬美元的百度(BIDU.US)，987萬美元的阿里巴巴(BABA.US)，外資對中港兩地公司的興趣非常濃厚。
資料來源：恆生指數公司
貴金屬等相關公司在持續上漲的影響下，剛上市2天紫金黃金國際（2259.HK）在10月2日被恆生指數公司宣佈納入恆生綜合產業指數、恆生大型股指數和恆生綜合大中型股指數。以目前倫敦金在3800美元/盎司的價格來估算，花旗和高盛等大型機構預計金價預期上調至4,000至4,500美元。半年前的每週策略已經提醒過投資者黃金和白銀是屬於長線的較為穩健且具備上漲邏輯的選擇，黃金的上漲有較大機會因為環球市場大型國家停止或縮小增發貨幣的舉動而見頂。
資料來源：Wind, Guangfa Securities
牛市的啟動是按照三個情緒週期，市場投資者從悲觀逆轉，持懷疑態度觀望，熱情入場是有跡可循的。目前較確定的是在內地各項大力扶持政策落地後，香港與內地市場投資者情緒明顯扭轉，基金公司以及機構型投資者開始逐步「試水」。內地銀行、保險和券商三巨頭持續拉升後，市場的懷疑觀望情緒開始有淡化跡象。截至7月的內地存款下降速度並不符合以往開啟牛市熱情入場的階段。
資料來源：Wind, Guangfa Securities
投資人需要注意的是本輪內地市場槓桿資金流入到達規模高點，已經超過2020年至2021年高點。這種跡象顯示目前的市場還未完全到達第三階段的熱情入場狀態。若槓桿資金流入超過2015年4月30日的數值時，但是銀行存款額度並沒有出現大幅下滑，二級市場的風險凝聚較重，會是個逐步從二級市場轉入穩定型高評等債券（評等BBB-以上）鎖定利潤的操作。
本週指數預測，港股市場在內地假期結束後容易出現部分短線投資人獲利回套時產生的短期跌幅。整體內地和香港市場維持上漲觀點不變，長線投資人只要找準正確的賽道可以忽略中間的回檔。想減少市場短期回檔的波動可以靈活運用定息票據去將帳戶的流動資金逐步加大。盡量將帳戶調節成股票，定息票據，追蹤貴金屬價格ETF三大類配置。
標普500指數6715.79點
+72.09 (1.09%)
美股市場仍強勢，標普500指數連續114個交易日未出現5%的回檔，「非農」指數因美國政府關門未能如期發布。週五早盤（美國當地時間）9月美國ISM服務業指數PMI超預期回落至50，其商業活動分項指數五年以來首次跌入50下方。數據公佈後，對利率敏感的兩年期美債殖利率短線下行。
美國蘋果(AAPL.US)推出最新的蘋果17後，其銷售量開局強於預期，從大摩調查數據看消費者對購買蘋果17系列手機氣氛對比以往更加積極。截至9月30日的數據顯示，蘋果17系列多數型號和地區等待時間均同比（Y/Y）更長，在中國市場甚至比去年同期拉長了一個月發貨時間。根據大摩的供應鏈調查顯示，蘋果17的生產訂單增加「迫在眉睫」。雖然目前官方沒有正式上調產量，但多家獨家供應商表明，2025年下半年的蘋果17系列生產計劃可能從目前的8400萬部提高至8600萬部，上調至9000萬部以上。需求集中在蘋果17基本款，Pro和Pro Max。那麼對蘋果公司2026年的財報上會有較好的良性影響，短期對內所有蘋果鏈公司集體利好偏多。
根據摩根士丹利的研報顯示，2025年至2028年間，光是美國就面臨高達35吉瓦（GW）的資料中心電力缺口。即使考慮到天然氣，核能等其他創新解決方案，缺口依然存在。與以往的電力增持概念不同，美國比特幣礦商擁有6.3吉瓦易運營的大型站點，以及另外2.5吉瓦在建產能，這已經是目前AI公司最快獲得電力以及執行風險最低的方式。由於多次在每週策略提及電力概念的看好，電力的衍生產業也會是下個階段市場關注的重點。可以分開三個選擇：看天然氣渦輪機公司，核電相關概念公司（鈾礦），以及鋰礦概念。
本週指數預測，美股市場依舊維持震盪上漲的看法不變。容易領跑的三大板塊為科技，電力相關，生物製藥（本土）。雖然美國政府出現“停擺”，但是要留意“停擺”時間長度是否能短期解決。若短期無法出現解決的訊號，會給市場累積較高的風險。維持持有看漲的持股方式更適合目前中美兩地市場，維持20%現金量足夠靈活應對短期回調的風險。
- 正面：香港及美國科技股板塊，美國長期國債，醫藥或生物製藥板塊（醫藥外包），黃金和白銀板塊，中美電力板塊，美國傳統金融（銀行，保險，地產），內地保險板塊
- 負面：進出口板塊，港口板塊，內地以及美國光伏板塊，中美汽車板塊，中美油氣相關板塊、內銀板塊
方達觀點
- 關於資產配置，我們建議:
- 美國傳統金融板塊 佔 10%
- 內地鋰礦概念板塊 佔 10%
- 香港及美國科技板塊 佔 10%
- 內地生物製藥板塊 佔 10%
- 醫藥或生物製藥及中概股定息票據 佔比 20%
- 美國長期國債 佔 10%
- 黃金與白銀ETF 佔 10%
- 現金 佔20%
本週調倉只減持美國傳統金融業類股持股佔比，後建倉內地鋰礦概念板塊，相對傳統金融的上漲空間來看，因為儲能概念而走強的鋰礦產業更具備強勁動能。其餘持倉維持不變。資產分佈在美國市場的投資人需要緊盯這次美國停擺是否能在短期（3週內）完結，或出現完結訊號。沒有結束停擺循環則加大現金持有額度，反則不需要做過多調節。
以下是方達投資表現回顧：
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