每周策略2025.05.26
26/05/2025 11:00:00市場分析
恒生指數(+1.1%)
(週一開市23156.27 到 週五收市23601.26，一週內整體恆指上漲1.10%。)
港股上週指數板塊分化較為嚴重，整體指數沒有明顯上漲，而是板塊輪動上漲承託了恆指的下跌。先是5月21日內地電氣設備龍頭寧德時代（3750.HK）來港上市後持續帶動新能源汽車以及電車電池板塊走強。當電車板片稍顯走弱時，內地醫藥生物龍頭的恆瑞醫藥（1276.HK）在5月23日在港上市再次帶動醫藥和生物科技板塊大幅度拉升。但由於電氣設備以及醫藥生物公司在恆指佔比較小，導致指數整體表現不佳。
外匯方面，由於美國貿易戰再次升級，特朗普威脅6月1日期對歐盟徵50%關稅，美元兌離岸人民幣一週內迅速跌幅0.03673（-0.51%）。值得投資者關注的是離岸人民幣基本上沒有任何變動或上漲，而是美元單邊下跌而導致離岸人民幣拉升。
資料來源：Investing.com
中國市場方面，距離美方承諾對華關稅延期90天提案步入“倒數期”，市場的看漲情緒轉為保守。從彭博資料觀察，「對等關稅」發生後下跌幅度最大是美股上市中國ADR指數，其中以港股佔比較大的中概股居多（騰訊控股（700.HK）、美團（3690.HK）及阿里巴巴（9988.HK）等）。
資料來源：Bloomberg, CCB International Securities
本週一（5月26日）及週二（5月27日）分別為美團（3,690.HK）及小米集團（1,810.HK）業績公佈日。投資人對兩家公司業績提前預測給與較高的期望，但上週兩家公司股價持續高開低走。市場資金以退出離場的方向為主，股價有機會在業績公佈後出現高開低走。
恆生指數逐步築頂形態較為明顯，形成易跌難漲趨勢。本週指數有機會走回調破23,000點，在22,500點附近需要耐心觀察是否有止跌或橫盤整理的走向。希望投資者牢記“機會是跌出來的”，耐心持有現金或固定收益是在市場不確定性氣氛變得濃鬱時理智的做法。看不清前路時暫停腳步整頓思考，自然會讓迷霧消散。
標普500指數（-2.61%）
（週一開市5902.88 到 週五收市5802.82）
美股上週因影響市場消息頻出，整體走震盪微跌。一週內股票、債劵及外匯三重殺跌。以下是幾個影響市場走跌的主要因素：
1. 川普宣布警告蘋果公司執行長庫克“蘋果必須本土製造，不然徵稅25%”，川普透露自己和庫克溝通後，庫克回應“蘋果將增加他們在美國的生產”。
2. 對歐盟徵50%關稅即將落地。
3. 上週提及的「美麗大法案」確定性加重，美國時間5月18日，眾議院以通過了該法案。預計該法案由眾議院規則委員會進行修改和完善，然後提交眾議院全體再次投票表決。
股票和債劵市場有明顯的資金流出跡象，傳統避險板塊黃金再次成為資金流入的選擇之一。與以往的避險的方式不同的是，“美麗大法案（One Big Beautiful Bill Act）”籠罩下，虛擬貨幣市場成為了又一個投資者選擇的“避難所”，比特幣在上週衝破11萬美金一枚，創下歷史新高。
資料來源：金十數據
在多重政策衝擊下，美元走弱的趨勢較為明顯。大摩（Morgan Stanley）表示美元指數在2026年終將貶值9%。而預期日圓、歐元和瑞士法郎等避險貨幣成為受益者。
貿易關稅戰以及「美麗大法案」導致外國投資者可能減少美元資產的配置，同時增加對美資產敞口的貨幣對沖比例，這也是虛擬貨幣市場一再成為新興市場投資者的關注點的主要原因。
美股本週預測行情震盪加劇，市場雖有短期回檔趨勢，但整體上漲趨勢並未改變。需要留意本週提及對歐關稅以及「美麗大法案」進一步消息，黃金價格是投資者選擇進攻或防守的主要訊息。長期美債以及美國科技板塊適合在較大幅度回呼時分批加大配置。
- 正面：內地銀行板塊，美國長期國債，醫藥或生物製藥板塊（醫藥外包），公用板塊，內房板塊，白銀板塊，美國科技板塊
- 負面：进出口板块，港口板块，化工板块，内地科技板块，内地以及美国光伏板块
方達觀點
- 關於資產配置，我們建議:
- 內險、美國科技 和內銀行板塊佔 12%
- 內房板塊 佔 8%
- 白銀板塊 佔10%
- 醫藥或生物製藥及紡織服裝消費類板塊定息票據 佔 10%
- 美國長期國債 佔25%
- 現金 佔35%
本週調倉建議將內險板塊資金逐步獲利回套後，調整在內銀以及美國科技板塊。高息低本益比的內銀板塊會是市場短期回調時較優質的避險選擇。美國科技類股和美國長債類股整體上漲趨勢沒變，短期回檔時建議分批加持。現金維持在30%額度是目前市場合理水準。
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