每周策略2025.09.8
08/09/2025 11:00:00市場分析
恒生指數25417.98點
+340.36（1.36%）
港股上週開始走橫盤震盪，從週一由阿里巴巴(9988.HK)帶動的指數高開後，中美雙方的晶片博弈以及創新藥的利好消息頻出，導致晶片和創新藥兩大板塊出現了較大的上下波動。在內地「反內捲」政策推動下，鋰電和光伏相關的行業本週走出了上漲領頭羊氣勢。值得關注的是油價一蹶不振的情況下，黃金價格持續攀升，環球市場避險情緒逐漸增加。
資料來源：Wind, huchuangsecurities數據截止8月29日
由於內地和香港金融市場日漸變得緊密相連，A股市值與居民存款比是其中一個較為直觀的觀察二級市場的參考指標。 2008年以來5輪行情高點觀察，市值預存款體量相近，平均值越102.3%。 而此次行情，截止8月29日的數據觀察，實質與居民存款之比為73.2%，或尚有提升空間。牛市的發生也是可以理解香港和內地居民的理財方式發生變化，從以往的銀行無風險存款轉至風險市場是推動整體市場走強的核心。
資料來源：Wind, huchuangsecurities數據截止8月29日
第二點要觀察的是成交額以及市場換手率，目前數據顯示本輪A股市場起點1.6兆起步的成交量，最大達到3.19兆，約兩倍左右的成交量增加。用近三次的多頭行情觀察，成交量從起點到最高峰的倍數是4.7倍、3.0倍和7.2倍。那麼成交量持續攀升的趨勢就較大。換手率的話本次市場高峰換手率相比起點高了0.99%，近三次多頭的換手率分別為1.46%、1.34%和2.78%。換手率的上行空間還是充足的。
資料來源：Wind, huchuangsecurities資料截止7月29日
黃金隱含匯率（在岸金條價格與倫敦國際黃金價格的價格對比）也是個觀察市場強弱直觀的數據、低利率的情況下資金外流二級市場並不是唯一的選擇，黃金市場是眾多居民的穩健共識，當居民貶值預期較強時，購買黃金慾望加大，推動在黃金岸價格攀升，而導致黃金的在國內的黃金匯率上漲（高於國際黃金價格）。黃金價格的攀升過高有機會出現短期的震盪回跌，但不影響整體的上漲趨勢。
本週指數預測，香港市場目前龍頭業績期間已過，短期並無較大對於整體市場有利或利空消息。所以市場會出現個別板塊走強或走淡的趨勢，集體上漲的微乎其微。且資金的流動速度加大，即便是出現個別板塊利好消息，也會出現只漲一兩家公司，其餘的走跌並不意外。所以資產配置類別不再適合選擇一籃子的ETF，單一的公司更適合此次行情。簡單的三大要素（低本益比、業績好、市場關注度高）會較為適合現在的配置。穩健的選擇可以將定息票據更替為高分紅票據（BEN）和看漲黃金的投資組合。
標普500指數6481.5點
+21.24 (0.33%)
美股上週較為平穩的橫盤，博通亮眼的業績讓其成為晶片公司一枝獨秀。萬眾期待的非農數據在周五晚間公佈後較為慘淡，引爆衰退擔憂，降息預期再次升溫。投資人壓注聯準會年內降息三次，9月降息50個基點的機率也同時上升，美債與黃金大漲。
截至8月的三個月裡，私部門平均每月新增就業人數2.9萬個，是疫情爆發以來最低的增幅速度，私部門6個月新增就業數據也放緩至6.7萬個。 6月的數據甚至出現負成長，是嚴重低於2020年疫情爆發後113個月的平均值。且失業率7月至8月份從4.248%上升至4.324%。聯準會官員先前預計，第四季失業率升至4.5%。
與黃金並駕齊驅的強勢的白銀是個較為值得去關注的資產配置標的。印度7月黃金進口數據已經出現改善跡象，儘管第二季珠寶需求創2020年三季以來新低，當地商品服務稅（GST）改個帶來的消費能力提升預期，或為後期的珠寶業需求復甦埋下伏筆。白銀價格可能會短期因為太陽能板產量（涉及白銀使用量）穩定以及墨西哥礦產供應同比收縮7%的矛盾，有機會出現超預期上漲的機會。貴金屬上漲時會出現偏離實際需求量的回調，但總體會因為環球大型國家的工廠復甦而出現回踩後反抽升的行情。
資料來源：bloomberg
原油方面，8月美國非農業數據慘淡影響下，疊加石油輸出國組織(OPEC)增產的消息，原油期貨價格一直維持在62美金下方，布蘭特原油跌至66美元關口。沙烏地阿拉伯正推動OPEC在原定明年底恢復供應計畫前提前增產。沙烏地阿拉伯希望透過提高產量來抵消價格下跌的影響，並奪回先前讓給競爭對手的市場份額。若OPEC進一步增產將威脅加劇國際能源總署等預測機構的預期第四季度供應過剩數據，短期原油還是面臨下跌的整體趨勢，2026年底之前並沒有任何上漲跡象。然而油價跌破60美元，對多次喊話壓低油價的美國總統川普，將是有利的局面。
本週預測美股9月9日（當地時間）蘋果發表會將相關板塊加震盪，市場對蘋果(AAPL.US)新公佈的產品價格定價會較大影響該公司和蘋果鏈相關公司的漲跌。除此之外市場還是會以平淡的橫盤震盪為主，與香港市場幾乎一致的高位橫盤一段時間。短期沒有任何利好利淡的消息刺激，與科技七雄相比，更適合考慮高分紅的美國房地產相關企業、美國長債、以及估值偏低的保險龍頭。
- 正面：香港及美國科技股板塊，美國長期國債，醫藥或生物製藥板塊（醫藥外包），黃金板塊，中美電力板塊，美國傳統金融（銀行，保險，地產），內地保險板塊
- 中性：進出口板塊，港口板塊，化工板塊，內地以及美國光伏板塊，中美汽車板塊，非必須消費品板塊，中美油氣相關板塊
方達觀點
- 關於資產配置，我們建議:
- 美國傳統金融板塊 佔 20%
- 香港及美國科技塊 佔 20%
- 內地生物製藥板塊 佔 20%
- 醫藥或生物製藥及內地線上零售商定息票據 佔比 20%
- 美國長期國債 佔 10%
- 現金 佔10%
由於觀察到內地市場內銀內險兩大板塊持續有資金流出，本週調倉策略建議將內險資金抽離，轉向內地生物製藥板塊。生物製藥板塊處在整體產業復甦期，較為適合加大持倉比重。其餘的建議配置不變，繼續看震盪上漲格局。
以下是方達投資表現回顧：
.svg)
