每周策略2025.09.22
22/09/2025 11:00:00市場分析
恒生指數26545.1點
+156.94（0.59%）
港股受聯準會降息提振，催化全球資產配置再平衡。市場結構分化，南向資金流入250億港元，重點流入科技與金融板塊。恆生科技指數漲超3%，人工智慧需求持續發酵。金融板塊受益低利率環境，指數年內漲幅達54%，但受中國數據疲軟影響，季末預測將有回落。
資料来源：BNP Paribas
港股的基本面亮點如下：
• 政策與資金的擁抱：北京的債務支援如一場及時雨，讓金融板塊整體上漲，受低利率環境提振。高盛說，這將加速亞洲信貸成長。
• 人工智慧的成長之光：科技板塊表現強勁，半導體與雲端服務子板塊漲幅領先，全球人工智慧設備需求旺盛。美國銀行預測，亞洲科技2025年營收將增加15%－ 人工智慧投資，從夢想走向現實。
• 經濟的穩固根基：香港方面，失業率3.7%、通膨1.0%。中國8月貸款轉正8,000億人民幣，消費者物價指數(CPI)雖降0.4%，顯示刺激已見效。
• 資源與消費的回暖：資源板塊穩健，貴金屬與電動車板塊上漲，我們堅信黃金會持續上漲（年漲25%）。白銀正在追趕，人工智慧、太陽能需求推動了其上揚。銅資源的需求如火，因人工智慧發展而帶動電廠需求將高達42萬噸（現價4.6美元/磅，2030年價格達6美元/磅）。電動車補貼讓消費板塊重獲活力。巴克萊指出，關稅雖壓進口，但資源供應鏈將更堅韌。
• 小挑戰：中國大陸股市微跌0.4%，CPI疲軟引疑慮；貿易摩擦輕壓醫藥板塊。
潛在陰影：
• 關稅戰將會持續成為全球經濟成長的壓力；
• 中國大陸通貨緊縮將會延遲經濟刺激政策；
• 全球債市波動傳至香港市場；
• 貿易制裁推高能源價格。
標普500指數6664.36點
+80.07 (1.22%)
美股上週穩步上揚。聯準會於9月17日降息25基點到4.00%至4.25%，正式開啟寬鬆週期，惟鮑威爾言辭謹慎，鞏固市場穩定。高盛預測此舉將引領新多頭市，人工智慧與能源板塊將於2025年領漲。上週五市場小幅回調，道瓊指數跌0.3%，標普500指數跌0.2%，小型股逆勢漲0.1%，金融與必需消費品板塊表現強勁，科技股稍顯疲軟。巴克萊上調標普500目標至6450點，人工智慧企業獲利可期。
美股基本面的鼓舞篇章：
•聯準會轉向與通膨的平衡：降息如預期，點陣圖維持2次全年降息，警覺通膨。 8月消費者物價指數(CPI)年增2.8%、核心消費者物價指數（CPI）漲3.2%，生產者物價指數（PPI）減0.1%，支持寬鬆。高盛預測國內生產毛額（GDP）增加1.8%，通膨守2%以上，關稅或推高零售服務價格，代表軟著陸機率高。
•勞動市場的韌性：非農淨增加5萬人，失業率4.3%，初次就業降至25萬人。信心回升至58，通膨預期3.7%。 「壞消息變好消息」 邏輯奏效。
•宏觀的廣闊視野：Q3 國內生產毛額（GDP）上修至3.2%，消費投資強勁。 景順投資管理股份有限公司（Invesco）見風險偏好改善，花旗警示關稅拖累下半年獲利。外國資金淨買1,923億美元美國資產，美元轉強。
•商品與債市：黃金達3,700美元/盎司，看漲持續（年漲25%），高盛視避險首選。白銀追趕，AI太陽能需求推佔比14%，花旗年底35-45美元/盎司。銅火熱，AI電廠需42萬噸，2030價格6美元/磅（現價4.2美元/磅）。石油漲1.4%至62.40美元/桶，烏克蘭襲擊俄油基建添波動。 10年債殖利率3.95%，守4.0%至4.5%（投資等級債漲6.7%），曲線陡峭，聯準會鴿派與債務憂慮共存。
資料來源：Goldman Sachs, JP Morgan, Deutsche Bank, HSBC
科技的時刻：甲骨文(ORCL）雲端營收1,500億美元預測，博通（AVGO）股價上漲, 人工智慧訂單積壓。首富馬斯克回購10億美元特斯拉 (TSLA) 股票，人工智慧貢獻13兆市值，能源需求驟增165%。巴克萊科技指數轉升，人工智慧獲利調高標普至6450點。 人工智慧熱潮將會延續。
波動的提醒：美國期指選擇權結算日（OpEX）餘波延續，聯準會鴿派或遇小挫。摩根大通警示，降息切換小型股優於大盤股。 TikTok協定緩解貿易憂慮，中國調查英偉達（NVDA）股價受壓，Alphabet(GOOGL)市值超3兆美元。恐慌指數(VIX)升至14.34，恐會再高。
- 正面：香港及美國科技股板塊，美國短期國債，醫藥或生物製藥板塊（醫藥外包），黃金、銀和銅板塊，中美電力板塊，美國傳統金融（銀行，保險，地產）
- 負面：進出口板塊，港口板塊，化工板塊，內地以及美國光伏板塊，中美汽車板塊，非必須消費品板塊，中美油氣相關板塊
方達觀點
- 關於資產配置，我們建議:
- 美國傳統金融板塊 佔 8%
- 香港及美國科技加香港生物製藥板塊 佔 45%
- 電氣化與資源板塊板塊 佔 12%
- 短期債券和黃金ETF 佔 10%
- 現金 佔25%
本週調倉策略為增持科技板塊以捕捉人工智慧週期，維持資源股配置與避險資產；生產者物價指數（PPI）溫和與就業下修強化寬鬆，融入小型股優化與黃金看漲的配置，黃金續漲、白銀追趕、銅和電力因人工智慧需求驟增，以指數基金穩健形式購入比較穩健。而巴克萊科技指數轉升與標普上調，使上述配置得到強力支持。
總而言之，核心藍籌股（如科技、醫療和消費品板塊）構成堅實基礎，抵禦市場波動。人工智慧與電氣化乘技術進步與電動車熱潮快速成長，可作為衛星投資。在政策支持下，金融與消費性板塊將蓬勃發展，零售與電商尤其看好。黃金、白銀對沖不確定性，銅則滿足AI資料中心與電氣化需求。平衡穩健藍籌與高成長資產為優選。
以下是方達投資表現回顧：
高盛預測2025年全球成長放緩至2.5%，但人工智慧將推動小型股表現優於大盤股；花旗警示關稅可能壓低半年成長至2%以下；巴克萊上調標普500目標至6450點，受獲利與人工智慧樂觀推動等。
報告聚焦於基本面趨勢，包括聯準會降息對市場的影響以及人工智慧發展帶來的機會。人工智慧領域正加速演進，預計將重塑多個產業，圖形處理器、雲端服務、硬盤、記憶體、半導體和資料中心將成為核心需求；同時，用電需求上升將利好公用事業與再生能源，而銅等金屬資源將因用電需求上升進而受益。軟體與電池作為能源支撐，也將迎來一個成長期。高盛預測，這些趨勢將是驅動2025年市場的動能。
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