每周策略2025.08.4
04/08/2025 11:00:00市場分析
恒生指數24507.81點
-880.54（-3.47%）
港股上週高開低走，並且在周三到週五三個交易日連續出現明顯下跌。黃金、原油及公用板塊等無一倖免。有著「派息王和回購王」之稱的匯豐（5.HK）在周三公佈一份低於市場預期的業績後，並稱因宏觀經濟惡化的影響，未來數年的股本回報率無法達15%的目標。消息一出讓香港金融板塊迅速下跌。離岸人民幣在一週內也因為美元的走強而下跌，這也讓以人民幣為估值的公司表現疲軟。
資料來源：富途
香港在上週五（8月1日）宣布《穩定幣條例草案》正式生效後，穩定幣概念的公司集體出現暴跌。在以往的方達每週策略提及穩定幣對各公司的收益性，明顯市場理解熱度高於本身合理的價值。而穩定幣本身與外匯管制的邏輯是衝突的。值得參考的投資方式是耐心等待獲取牌照的公司公佈穩定幣的掛鉤的標的，穩定幣帶來的收益，以及用穩定幣的發展方向後。衡量其價值和風險是否符合自己可以接受後，再做配置是個理智的做法。
資料來源：finance.sina
英偉達（NVDA.US）因H20晶片安全漏洞問題被約談的消息，也是一週最火熱的新聞。英偉達（NVDA.US）在沒有美國禁售給中國的時期，H20晶片在華需求量從2023年至2024年持續性成長。被美禁止後，英偉達（NVDA.US）公佈的財報，2026將會出現H20晶片庫存過剩的問題。 7月初黃仁勳訪華後，美國宣布H20晶片對華解禁的消息，該消息讓所有國產AI模型以及算力公司股價集體上漲，H20晶片解禁確實可以再短期內緩解算力短缺的燃眉之急，但是同樣會加劇中國AI晶片市場的競爭。以逆邏輯去思考H20晶片出現問題後，國產自主化這個概念有機會在市場回調後再次成為投資人關注的選擇方向。
本週指數預測，恆指持續回檔下跌的趨勢較為明顯，短時間會下探至23,600點附近。需要耐心觀望是否能出現止跌跡象。按照以往每週策略佈置的持倉方式已經避免了指數這次回檔的損失。維持穩定收益的配置作為核心可以完全在市場下跌時反映價值，超過50%的現金持有量也能讓投資人更多的選擇空間。建議繼續做獲利回套的策略將盈利的股票投資繼續做止盈，並且維持不做任何買入的操作比較適合本週的市場。
標普500指數6238.01點
-150.63 (-2.36%)
美股上週走勢如預期一樣出現回調，8月1日美國公佈的7月非農業資料爆冷，兩個月資料暴力向下修整。特朗普不滿就業數據大幅下修的做法，下令解僱美勞工統計局長。板塊方面科技七雄好壞參次不齊，META（META.US）以及微軟（MSFT.US）的兩眼業績無法對市場有支撐，但是亞馬遜（AMZN.US）的業績公佈後成為壓死駱駝的最後一根稻草，美股和美元集體下挫，美債逆勢上漲。
在美國宣布對日本的關稅定調為15%後，日股出現上漲的模式值得留意是市盈率（P/E）擴張速度炒過了每股收益（EPS）的增長。這種情況在2019年（美國貿易協定預期）和2020年（疫情期間的財政貨幣刺激），同樣出現過估值先漲的情況。那麼意味著日本企業第二波漲的確定性偏大，而在美國上市的日企普遍有著較強的基本面，更加收到投資人關注。在美股走弱時，美國上市的日企公司有機會成為投資人的避風港。
資料來源：彭博, FactSet, ICE美銀美林等
與美國公債相比，美國投資等級債券，非投資等級債券，以及新興市場債券對於追求偏向固定收益的投資者更加吸引。在聯準會預期減息以及減息確定的消息落地後，長期債券價格以及收益率攀升的趨勢較大，選取對應ETF（交易所買賣基金）更加靈活，避免長期鎖定期限的困擾。
資料來源： Nomura research, Bloomberg
黃金在資產配置中的魅力更是公認的價值投資首選之一，以上數據顯示過往20年期間，黃金平均回報年後超過10%，較小幅度的回撤以及對比各國貨幣中的強勢表現，是不可忽視的選擇標的。
以下是促進黃金價格上漲的主要因素：
1. 供應緊張，需求上升：黃金需求是持續性的，但供應成長有限，這是其一直保持小幅度供不應求的狀況；
2. 危機時的穩定性：幾乎在每次重大市場下跌中，黃金都優於股票表現，且在數次危機中多數表現超過美國國債；
3. 黃金長期優於股票市場報酬：刨除個股表現，宏觀股票市場的表現弱於黃金的價值；
4. 對標任何貨幣，黃金都能做到保值：對標各大國家貨幣表現，，在大多數20年期間的年化表現，黃金收益可以做到超過10%一年。
本週市場預測，本週需要觀望美股的周一和周二表現是否有止跌回穩的跡像出現，美國週一市場是漲跌分水嶺，如果繼續下探，跌幅較大機會擴大並且下跌速度加劇。英偉達被約談後的結果好壞容易帶動市場下跌加劇或回穩主要因素之一。值得考慮用長債和黃金的ETF去做穩定資產配置的選擇標的。保持現金量為50%是健康和理智的持倉方式。
- 正面：美國長期國債，醫藥或生物製藥板塊（醫藥外包），黃金板塊，中美電力板塊
- 中性：美國科技股板塊，進出口板塊，港口板塊，化學板塊，內地以及美國光伏板塊，中美汽車板塊，非必須消費品板塊，香港公用板塊
方達觀點
- 關於資產配置，我們建議:
- 美國銀行板塊 佔 5%
- 香港醫療器材或醫療機構板塊 佔 5%
- 反向看跌指數或看跌科技指數ETF 佔 10%
- 追蹤黃金ETF 佔 10%
- 醫藥或生物製藥及內地線上零售商定息票據 佔比 10%
- 美國長期國債 佔 30%
- 現金 佔30%
本週調倉邏輯整體分成兩種投資人喜好，短線投資人可以選擇持倉配置加入看跌香港市場ETF或看跌香港科技的ETF做為短中期的操作方式，以平衡帳戶在市場下跌帶來的虧損或加大收益。長期投資者不建議做看跌類型ETF，加大配置黃金板塊的佔比即可對沖市場下跌帶來的部分風險。從以往的醫藥轉至醫療器械，以及醫院是提前準備等待醫療器材集採放寬的政策落地。
以下是方達投資表現回顧：
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