14/11/2016

特朗普出乎意料勝出美國大選,金融市場經過一輪震盪後,暫時回復平靜,大家均積極地從他的競選綱領中,尋找投資機會。方達預計,銀行和保險股有上升潛力,但美國加息步伐加快,將不利息口敏感的高息股和地產股。

加息步伐加快 利好銀行保險股

特朗普在競選時提出,未來10年將斥資1萬億美元在基礎建設上,而他的經濟顧問亦透露,正研究成立基建銀行,為大規模的基建計劃融資。方達相信,擴張性的財政政策將有效刺激美國經濟,並加快加息步伐。目前各項指標已率先反映加息預期,如美國十年期債券孳息率由1.6%急升至2.3%,美匯指數亦升穿100水平,預計息口持續向上,將有助推動銀行貸款利率上升,從而改善淨息差表現。而隨著美國經濟好轉,有望提升借貸人還款能力及降低銀行不良資產壓力,利好銀行盈利。另外,由於保險公司主要投資於債券以賺取穩定的現金收入,因此加息有望提升保險公司的投資收益。

相反,美國加息步伐加快,對息口敏感股包括高息股及地產股等將產生負面影響。若投資者希望趁低吸納高息股,可參考聯邦基金利率與高息股的股息收益率之間的差價。例如聯邦基金利率與高息股股息收益率的差價,過往平均為3%,假設市場預期聯邦基金利率將升至2%,高息股的股息收益率應升至5%才合理。

人幣貶值壓力大 看淡航空內房股

另外,隨著美國加息,各地資金相繼流入美國,加劇中國資本外流,從而加大中期人民幣貶值壓力。不少內地企業數年前因人民幣不斷升值,相繼發外幣債券以拓展業務,但現時人民幣加速貶值,將削弱這類公司的償債能力,預料對外債比率較高並依靠內地收入的企業,如航空股、內房股等,將有負面影響。

特朗普保護主義 雷聲大雨點小?

另一方面,特朗普提倡的貿易保護主義是市場非常關注的一環。特朗普當選後已重申,將於上任總統100天內,退出跨太平洋合作夥伴協議(TPP),有指他也將重新就北美自由貿易區進行談判,加上他競選時亦多次威脅,會將來自中國商品的關稅提升至45%,可見幾乎所有政策均一面倒不利國際貿易發展。

不過方達認為,美國大幅增加中國商品關稅的機會不大,因美國已轉型為服務型經濟,大部份工業產品均依賴中國進口,在2015年從中國進口的總額達4668億美元,佔全年進口總額近兩成,可見中國是美國最大的貿易夥伴之一。

而且美國目前根本沒足夠廠房、工人及工業技術發展製造業,加上美國工人成本遠高於中國,重新發展製造業只會推高物價,損害美國本土消費者利益。另外,雖然共和黨將控制國會參眾兩院,但黨內分裂早已在選舉前發生,相信假如特朗普採取過激政策,也未必能順利通過國會。因此方達預計,特朗普的貿易保護政策只會小修小補,建議投資者趁低吸納有質素的出口股。

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