25-10-2017

中國10年期國債孳息率於去年9 月觸底後開始回升,近日已升至3年高位的3.81厘水平。債息上升將多方面利好險企,首先由於壽險公司一般會將80%以上的投資分配於定息債券,因此國債孳息率上升有利壽險公司的投資收益。雖然國債孳息率上升,債券價格會下跌,但由於香港上市的壽險公司所持有的債券,平均逾60%均屬於「持有至到期投資」的類別,債價升跌均不會影響公司在會計上的收入,加上大部份壽險公司的人壽產品均為分紅險,約70%因債價下跌的損失會由保單持有人承擔,對壽險公司影響不大。其次,由於債息上升,用於計算保險合同準備金的「750日國債平均到期收益率」跌勢已逐步放緩,料2018年中更會轉變趨勢,令壽險業務撥備壓力減低,有助推升會計盈利。再加上債息上升亦會令市場對壽險的內涵價值的投資收益假設更有信心。就息率上升而言,純人壽險企直接受惠最大,因為其保單年期較財險公司為長,投資組合的久期亦較長,受惠息率上升最多。另一方面,內地壽險行業業務結構持續優化,上市險企普遍採取「強化個險,發展期交」的轉型理念,受惠於個人代理業務的收益率及效率均高於銀行代理業務,以及壓縮躉交、依靠續期業務拉動總保費規模的方向,整個壽險板塊的盈利將會錄得結構性改善,建議長線投資於內地壽險板塊。

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