14/11/2016

特朗普出乎意料胜出美国大选,金融市场经过一轮震荡后,暂时回復平静,大家均积极地从他的竞选纲领中,寻找投资机会。方达预计,银行和保险股有上升潜力,但美国加息步伐加快,将不利息口敏感的高息股和地产股。

加息步伐加快 利好银行保险股

特朗普在竞选时提出,未来10年将斥资1万亿美元在基础建设上,而他的经济顾问亦透露,正研究成立基建银行,为大规模的基建计划融资。方达相信,扩张性的财政政策将有效刺激美国经济,并加快加息步伐。目前各项指标已率先反映加息预期,如美国十年期债券孳息率由1.6%急升至2.3%,美汇指数亦升穿100水平,预计息口持续向上,将有助推动银行贷款利率上升,从而改善淨息差表现。而随着美国经济好转,有望提升借贷人还款能力及降低银行不良资产压力,利好银行盈利。另外,由于保险公司主要投资于债券以赚取稳定的现金收入,因此加息有望提升保险公司的投资收益。

相反,美国加息步伐加快,对息口敏感股包括高息股及地产股等将产生负面影响。若投资者希望趁低吸纳高息股,可参考联邦基金利率与高息股的股息收益率之间的差价。例如联邦基金利率与高息股股息收益率的差价,过往平均为3%,假设市场预期联邦基金利率将升至2%,高息股的股息收益率应升至5%才合理。

人币贬值压力大 看淡航空内房股

另外,随着美国加息,各地资金相继流入美国,加剧中国资本外流,从而加大中期人民币贬值压力。不少内地企业数年前因人民币不断升值,相继发外币债券以拓展业务,但现时人民币加速贬值,将削弱这类公司的偿债能力,预料对外债比率较高并依靠内地收入的企业,如航空股、内房股等,将有负面影响。

特朗普保护主义 雷声大雨点小?

另一方面,特朗普提倡的贸易保护主义是市场非常关注的一环。特朗普当选后已重申,将于上任总统100天内,退出跨太平洋合作伙伴协议(TPP),有指他也将重新就北美自由贸易区进行谈判,加上他竞选时亦多次威胁,会将来自中国商品的关税提升至45%,可见几乎所有政策均一面倒不利国际贸易发展。

不过方达认为,美国大幅增加中国商品关税的机会不大,因美国已转型为服务型经济,大部份工业产品均依赖中国进口,在2015年从中国进口的总额达4668亿美元,佔全年进口总额近两成,可见中国是美国最大的贸易伙伴之一。

而且美国目前根本没足够厂房、工人及工业技术发展製造业,加上美国工人成本远高于中国,重新发展製造业只会推高物价,损害美国本土消费者利益。另外,虽然共和党将控制国会参众两院,但党内分裂早已在选举前发生,相信假如特朗普採取过激政策,也未必能顺利通过国会。因此方达预计,特朗普的贸易保护政策只会小修小补,建议投资者趁低吸纳有质素的出口股。

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