25-10-2017

中国10年期国债孳息率于去年9 月触底后开始回升,近日已升至3年高位的3.81厘水平。债息上升将多方面利好险企,首先由于寿险公司一般会将80%以上的投资分配于定息债券,因此国债孳息率上升有利寿险公司的投资收益。虽然国债孳息率上升,债券价格会下跌,但由于香港上市的寿险公司所持有的债券,平均逾60%均属于「持有至到期投资」的类别,债价升跌均不会影响公司在会计上的收入,加上大部份寿险公司的人寿产品均为分红险,约70%因债价下跌的损失会由保单持有人承担,对寿险公司影响不大。其次,由于债息上升,用于计算保险合同准备金的「750日国债平均到期收益率」跌势已逐步放缓,料2018年中更会转变趋势,令寿险业务拨备压力减低,有助推升会计盈利。再加上债息上升亦会令市场对寿险的内涵价值的投资收益假设更有信心。就息率上升而言,纯人寿险企直接受惠最大,因为其保单年期较财险公司为长,投资组合的久期亦较长,受惠息率上升最多。另一方面,内地寿险行业业务结构持续优化,上市险企普遍采取「强化个险,发展期交」的转型理念,受惠于个人代理业务的收益率及效率均高于银行代理业务,以及压缩趸交、依靠续期业务拉动总保费规模的方向,整个寿险板块的盈利将会录得结构性改善,建议长线投资于内地寿险板块。

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